陕西煤业:动力煤弹性最大标的,业绩释放能力强

  本文摘要：中国网公司公布2017年三季度报告,构建营业收入394.0亿元(+94.1%),权益净利润80.7亿元(+686%),其中Q1、Q2、Q3分别为26.7亿元、28.0、26.0亿元,EPS为0.81元/股,加权平均ROE为20.9%(同比增加17.8个pct)。自产煤量环比减少,销售均价环比提高。

中国网公司公布2017年三季度报告,构建营业收入394.0亿元(+94.1%),权益净利润80.7亿元(+686%),其中Q1、Q2、Q3分别为26.7亿元、28.0、26.0亿元,EPS为0.81元/股,加权平均ROE为20.9%(同比增加17.8个pct)。自产煤量环比减少,销售均价环比提高。报告期内,公司自产原煤量7560万吨(+13%),商品煤销量9676万吨(+8%),其中Q3单季产量2613万吨(环比+67万吨),商品煤销量3322万吨(环比-32万吨),自产煤量环比更进一步提高。

从销售均价来看,前三季度均价391元/吨(+83%),归功于三季度动力煤下跌,公司Q3均价393元/吨,环比减少6元/吨。吨煤成本更为平稳,吨煤毛利环比更进一步提高。前三季度,公司吨煤成本178元/吨(+50%),其中Q1、Q2、Q3分别为170元/吨、185元/吨和179元/吨,今年以来展现出更为平稳(二季度根据收益占到比推算出)。

前三季度吨煤毛利超过212元/吨(+125%),其中Q1、Q2、Q3分别为222元/吨、202元/吨和214元/吨。管理费用环比减少1.8亿元,资产减值损值环比减少2.6亿元,导致Q3单季净利润环比有所下降。

前三季度,公司三项期间费用合计61.1亿元(同比-2%,主要由于2016年挤压大量老矿),期间费用率16%,同比上升15个pct,吨煤税费(还包括税金及可选、三项期间费用、企业所得税)为102元/吨(同比+19元/吨),吨煤净利润124元/吨(+106元/吨)。第三单季来看,管理费用环比减少1.8亿元,销售费用和财务费用环比变动较小,资产减值损失环比减少2.6亿元(减少贴现账款坏账打算计提),造成第三单季吨煤净利润环比上升2元/吨至119元/吨。

资源禀赋出色,在产矿井完全全都高产高效。两个主力矿区陕北矿区和彬黄矿区(2017上半年两个矿区产量占到比提高至91.3%)所产的优质动力煤,具备发热量低(5500大卡以上)、较低灰、低硫磷等引人注目特点,比神华、中煤都具备优势。

拆分报表生产矿井15对,生产能力合计大约9400万吨,权益生产能力大约6000万吨,其中7座为中煤协确认的先进设备生产能力矿井(全国一共74座),先进设备生产能力占到比约70%,超过国家一级安全性标准矿的生产能力大约占到总生产能力90%,铁矿条件十分出色。小保当煤矿一期移位生产能力早已取得审核,预计2018年可追加高效生产能力800万吨,比邻陕北矿区的袁大滩煤矿也一处开建状态,公司先前优质生产能力获释可期。

盈利预测与估值:基于四季度煤价悲观预期以及公司节本控费能力引人注目,我们预计公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为109.7/116.8/122.2亿元,折算EPS分别为1.10/1.17/1.22元,当前市值对应2017/18/19年PE分别为7.4X、7.0X、6.7X,考虑到公司资源禀赋优异性及业绩较强稳定性,保持公司购入评级,给与2017年10XPE,目标价11元。风险提醒:(1)完整股东平安保险;(2)经济增长速度上升有可能影响煤炭消费市场需求;(3)行政性去生产能力不确定性;(4)水电、风电、核电等对煤电的替代。

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